Arca高管直言UNI缺乏价值，呼吁Uniswap调整代币模式
近日，加密资产管理公司Arca首席投资官Jeff Dorman在社交平台X上发表观点，再次引发业内热议。他是在回应Uniswap创始人Hayden Adams关于协议数据表现的推文时表示：“我们并不看衰Uniswap，但却看跌UNI。在当今市场和不断变化的监管环境下，它只是一个完全无意义的代币。你和你的风险投资人的立场并不重要，要么转为分发收入或进行回购的模式，要么就干脆别做代币了。”
Dorman的言论直指当前Uniswap生态中存在的矛盾。作为去中心化交易所（DEX）的代表性项目，Uniswap本身的协议数据一直表现亮眼，交易量和用户数量在去中心化金融领域都处于领先地位。然而，其治理代币UNI的市场表现与协议发展并不完全同步，投资者对于UNI能否真正捕获Uniswap的经济价值始终存在疑问。
UNI代币自发行以来，主要承担治理功能，即赋予持有者对协议参数和未来发展的投票权。但在多数用户和投资者看来，仅有治理权并不足以支撑UNI的长期价值，尤其是在市场环境趋于理性、监管政策逐步收紧的当下。如果代币无法与实际的收入分配、回购机制挂钩，那么它在投资角度上可能难以令人信服。
Jeff Dorman的观点代表了一部分机构投资者的担忧：Uniswap作为平台可能会继续成长，但其代币UNI是否值得长期持有则另当别论。这一矛盾也反映出加密行业中一个普遍问题，即许多项目的代币设计并未真正与其业务逻辑或价值创造深度绑定。随着市场发展，投资者愈发关注代币能否承载清晰的现金流或价值回馈机制。
值得注意的是，Dorman提出了两种可能的解决方案：其一是让UNI代币具备分红或收入分配功能，使得持有者能够分享协议产生的部分收益；其二是通过回购销毁等模式增强代币稀缺性，从而间接提升其市场价值。这些建议虽然简单，但在当前的监管环境下却存在不小的挑战。监管机构普遍对“代币是否属于证券”保持高度关注，一旦涉及收益分配或回购，可能触及合规红线。
Uniswap作为去中心化金融的重要基础设施，在技术和产品层面已证明了自身实力，但如何处理好代币与协议价值之间的关系，将在很大程度上影响其未来的市场定位。对于UNI持有者而言，他们更期待看到代币能与协议收入建立实际联系，而不是停留在治理权的象征意义上。
总体来看，Jeff Dorman的评论虽然尖锐，却揭示了行业正在经历的一场深层次讨论：在日益严格的监管环境和投资者逐渐理性的氛围中，代币的存在是否真的有必要？对于Uniswap这样的龙头项目而言，如何在合规框架下找到平衡点，既保持去中心化精神，又能确保代币价值合理化，或许将是其未来发展的关键考验。
