空投代币的死循环：我们还能信任空投吗？
介绍
积分，积分，还是积分。
自去年8月Friendtech的积分系统推出以来，通过奖励链下积分（或标记、XP或其他同义词）来奖励协议的早期用户已成为行业标准。这可以说是本周期空投元的开始，促使一系列项目在过去一年发行代币。与加密货币中的许多元一样，人们认为的淘金热导致该行业变得泡沫化并最终失宠。
空投是否已经成熟，还是我们只是想发泄一下？
空投表现空投代币因其“只跌不涨”的价格走势而臭名昭著。在下文列出的47个最受关注的空投（基于我时间线上的热度整理）中，截至2024年8月25日，仅有11个从首次代币生成事件（TGE）起价格上涨，平均回报率为49.56%（不包括BONK）。与此同时，36个价格下跌的代币平均损失为-62.15%。当然，有些代币确实有过上涨，从TGE到历史最高点（ATH）平均涨幅达162.23%（排除只跌不涨的代币和BONK）。然而，这些代币从历史最高点的平均回撤为-70.89%。尽管从ATH的回撤也是市场条件的一个症状，但令人担忧的是，其中许多代币在几个月内出现了如此大的跌幅。
空投表现从TGE到现在、从TGE到ATH以及从ATH到现在按行业划分。异常值已标注其%s（BONK的数字太大，无法显示，从TGE到现在为14,022.39%，从TGE到ATH为31,527.44%）。来源：截至25/8/24的CoinMarketCap和CoinGecko。
趋势很明显，除去本周期中部分流行的行业（如meme和AI），自2023年以来的空投大多呈自由落体态势（即使其中一些期间有过上涨）。
空投代币从TGE到目前的平均表现、从TGE到ATH以及从ATH到目前按行业划分的平均表现。被截断的异常值以红色突出显示。资料来源：截至2024年8月25日的CoinMarketCap和CoinGecko。
平均来看，只有AI、meme和模块化空投自TGE以来有明显上涨，其余则都大幅下跌。meme无疑是表现最强劲的行业，自TGE以来平均上涨了惊人的2300%，其中主要是由BONK拉动的。事实上，在我看来，BONK拯救了Solana，或是两年前的“Soylana”，从FTX后的绝望边缘拉了回来。许多Pumpfunrugger应该感谢这个卡通狗。
空投代币从TGE到目前的平均表现、从TGE到ATH以及从ATH到目前按生态系统划分的平均表现。被截断的异常值以红色突出显示。来源：截至2024年8月25日的CoinMarketCap和CoinGecko。
按生态系统对平均空投回报进行分类时，迄今为止只有Solana空投在TGE上上涨，同样主要由BONK进行。基于以太坊的空投表现最差，但基于Cosmos的空投价格走势最剧烈。TGE的平均ATH高达201%，受TIA850%涨幅的拖累，基于Cosmos的空投在2023年第四季度风靡一时。基于Cosmos质押的空投开启了短暂的子元空间，即质押空投以获得更多空投，但这个子元空间诞生得快，死得也快，因为除了DYM（比TGE下跌61.1%）外，TIA之后没有值得注意的空投。这个子元空间如今早已腐朽，比ATH下跌了76%，等待着CT停止在TGE上投放空投时潜在的复活。
有人可能会争辩说，迄今为止的表现和从ATH的下跌是由于整个山寨币市场的表现，而不是空投所致，然而，当比较空投TGE迄今为止的表现与其基础生态系统代币的年初至今表现时，只有6/47个代币（其中一半是模因或AI）的表现优于其生态系统代币。
CT的诊断将这种流行病归咎于低浮动、高FDV代币经济学——抱怨这些代币仅仅是风险投资的退出工具，因此几乎注定只会下跌。虽然这种论点有一定道理，尤其是考虑到这些代币的大多数效用都取决于价值模糊的治理权，但似乎存在一个更深层次、更令人担忧的问题。依赖使用量的项目，无论是通过TVL、交易量还是其他指标来衡量，都描绘了一幅令人不安的TGE后画面。
第二层（L2）
被大肆宣传的新L2表现出TVL增长乏力或仅呈下降轨迹。Blast和zkSyncEra就是最明显的例子——两个大量耕种的空投，在TGE之后，该领域似乎对其失去了兴趣。MantaPacific最初继续表现出强势，但这可以归因于他们的“新范式”活动，该活动仅在2024年3月26日启用了MantaPacific的桥接，此后该链的TVL大幅下降——目前比ATH下降了94%。Mode可能也会上演类似的故事，它将前2000个钱包的50%分配扣留了3个月，条件是它们在此期间不会桥接。除此之外，Mode的相对强势可能归因于其第2季积分计划，而Manta没有该计划（尽管他们确实举办了“重新抵押范式”活动），并且将其纳入了Optimism的Superfest。Taiko在主网发布时选择了TGE，看起来TGE对TVL产生了积极影响，然而，TVL仅为1,400万美元（占其代币TVL的0.73％）——显然该领域并未引起太大兴趣。
不可忽视的Starknet的TVL显然没有遵循这一趋势，而是在TGE后飙升。虽然这无疑是一个令人印象深刻的表现，但它与市场情绪的脱节也引发了怀疑。
Starknet上的最后8位用户真的成功让它恢复了活力吗？在Starknet邪教将我钉在十字架之前，Dune仪表板是不准确的；24年6月4日的DAU实际上是21.2k—比两个月前的历史最高值下降了94%（TokenTerminal）。首先要注意的是，Starknet以80亿美元的估值筹集了2.825亿美元（CryptoRank），这意味着TVL仍比筹集的资金少18%。相比之下，Blast只筹集了2000万美元，而其TVL比这高出190%—并不令人印象深刻。此外，Nostra和Ekubo（两者都有令人失望的空投）占StarknetTVL的85%。
虽然尚不清楚究竟是什么推动了StarknetTVL，但有人认为Nostra是值得看好的。NSTR的市值为630万美元（完全摊薄）， FDV/TVL比率为5%。NFA。
跨链桥
看看LayerZero的每日交易数量，情况就会变得更加清晰。
在2024年1月5日宣布ZRO空投的第一个快照后，每日交易量暴跌52%至约45,000笔，目前比2024年1月5日的水平低92%，不到7,000笔。到目前为止，农民、女巫（无论你想怎么称呼他们）一直是推动加密货币采用的驱动力，或者至少是假象。尽管LayerZero在没有积分计划的意义上属于“老派”，但代币一直被电报传送，用户也采取相应的行动，尽可能人性化（或非人性化）地推动尽可能多的交易，以最大化他们的空投。这些交易数量是2023年4月LayerZero的1.2亿美元B轮融资中向风投公司推销的虚高指标（CryptoRank）。
将这一表现与2023年8月之前的空投（可能属于上一个周期）进行对比，就会看到一幅截然不同的画面（当然，我们在这里谈论的是项目的表现，而不是其代币的表现）。除了Aptos必须在主网上进行TGE（因为APT是一种gas代币）之外，Optimism和Arbitrum在主网上线一年多后发布治理代币之前就已经很成熟了。这与本周期更具机会主义的环境形成了鲜明对比，项目快速跟踪其主网和TGE以获得收益。此时L2领域仍处于起步阶段——与本周期每月一次的L2感觉相去甚远。
HowDoestheMetaHeal?
回顾有史以来最大的空投（按ATH值排名），其中至少有7次对于收到空投的人来说是意想不到的惊喜，而这种积极情绪很可能就是导致TGE后不久代币上涨的原因。
上个周期，大多数空投都受到了欢迎，因为它们被视为免费资金。是的，在周期结束时，故意空投耕种变得更受欢迎，但它远没有达到这个周期的知名度。虽然Friendtech的积分系统最初引发了人们的兴奋，但每个等待熊市结束的项目只花了几个月的时间，他们就可以创建自己的积分计划，让这项创新变成一种令人厌倦的陈词滥调。
一季又一季的积分耕种，需要越来越多的时间和资金，使空投的光彩黯淡。空投不再是“免费的钱”，而是有真正的耕种成本，考虑到时间、流动性和费用，回报令人震惊，导致几乎每一次最近的空投都陷入了TGE的死亡螺旋。
是时候淘汰积分机制了。如果项目恢复到不再通过积分和排行榜明确地榨取农民的一切价值，并且整个市场转为看涨，农民可能会再次获利。
收获值得我们耕种吗？
TGE管道中总是有几十个项目，所以我们在这里只讨论几个。有关完整列表，请参阅Cape的推文。
LineaandScroll
Linea和Scroll是最后两个没有代币的大型L2（假设Base不发行代币），Scroll以18亿美元的估值筹集了8000万美元，而Linea的母公司Consensys以70亿美元的估值筹集了总计7.25亿美元（CryptoRank）。虽然Consensys还有许多其他项目，包括MetaMask，但可以安全地假设Linea拥有大量资金支持。与zkSync和Starknet相比，它们分别以80亿美元的估值筹集了4.58亿美元和2.825亿美元（CryptoRank），Linea至少有潜力成为一个不错的创业者，这取决于整体市场的热度。STRK在推出几分钟后短暂达到了500亿美元的FDV峰值——是其估值的6倍多——而ZK以约47亿美元的FDV推出，对于碰巧在Starknet黑客马拉松上提交项目的zkSync农民和雇佣兵开发者来说，这是非常可靠的空投。尽管在2024年3月之前，推出的FDV会被视为zkSync的FUD，但大多数专注的农民仍然获得了至少价值数千美元的ZK。出于这个原因，我认为在Linea激增前和Scroll预标记前进行耕种的农民将期待第四季度的圣诞礼物。如果你来得晚，需要大量的资金才能赶上，但如果你同时耕种多个协议（例如/在Ambient上提供WRSETH/ETH流动性来耕种Kelp、Scroll和Ambient），这可能是值得的。
线性数学根据WhalesMarket的数据，LXP和LXP-L目前的价值分别为0.11美元和0.003美元，这意味着与LXP-L相关的平均空投仅为109美元，而LXP-L整体空投超过2.34亿美元。
根据@nvthao的Dune仪表板，大多数用户（可能是由于航行证明人类性要求而独一无二）拥有1000-1499LXP，这意味着对于大多数用户来说，上市前价格仅为137美元左右——对于数月的摩擦和按钮点击来说，这是微不足道的。还有LineaVoyage测试网NFT，其Delta版目前在Element上的价格为0.00187ETH（约5美元）。
如果前期市场可信的话，Linea普通农民只能从测试网航行、几次主网航行和6伏Surge中获得251美元，扣除gas费用后可能接近150美元——哎哟。我个人认为，前期市场因L2空投创伤而过度看跌，如果整体市场情绪转为看涨，CT对空投的态度回到3月前的方向，LXP的价值应该至少为0.50美元。尽管如此，我仍然认为大多数普通人会对Linea感到失望，因为随着项目越来越关注TVL，交易推动不再像以前那样有回报。
对已经获得大多数LXP并且已经从volt1开始使用超过20,000美元进行Surge的更多Chad用户进行同样的计算，我们得到：
AlphaNFT=0.05991ETH（约合151美元）前4.3%LXP持有者=4000LXP~$440前1500名LXP-L持有者=350万LXP-L约10.5万美元总计=$11091我预计测试网NFT和LXP在第四季度的TGE上会更值钱，此外，我还预计在TGE之前会分发一些追溯性LXP用于一般活动。无论如何，对于Surge来说，这已经是一次非常不错的空投，以提供流动性的年化收益约为25%。元数据绝对是线性的。
ScrollMathsScroll数学更简单。使用（交易量非常低的）WhalesMarket市场，Scroll标记目前价值约为0.27美元，而拥有0-100个标记的大多数钱包价值为27美元，但我们仅处于第一阶段，因此预计这一数字会上升。5000+个标记的顶级钱包数量相当可观，为16.9%，收益为1350+美元。
还有ScrollCanvas，它需要更传统的基于交易的耕作来收集越来越多的NFT徽章。虽然项目已经不再向基于交易的活动提供大量代币分配，但我很难相信徽章与空投分配无关。鉴于它与积分计划是分开的，它们可能充当积分乘数。
总体而言，除非你在Marks发布前就开始耕种，否则我认为有更好的地方可以存放你的资金。如果你能用10,000美元耕种，那可能是值得的。话虽如此，如果CT对空投的态度回到3月之前的方向，那么厨师可能会很认真。
LRTs
7个最大的流动性ETH重新质押协议的ETH随时间推移重新质押。资料来源：Artemis。
在按TVL计算的7个最大的ETH流动性重新质押协议中，迄今为止只有2个进行了空投：EtherFi和Renzo。虽然他们的代币表现不尽如人意，分别比TGE下跌了-60.4%和79.7%，但EtherFi表现出了相当大的实力，巩固了其作为LRT的首选。与此同时，Renzo的TVL在TGE后停滞不前，几个月后才开始大幅下降。这很可能是因为提现仅在6月份开放，这意味着许多农民在ezETH在公开市场上脱钩时只能持有他们的ezETH包。在他们的推特上犯下图表罪行之后，TGE后没有新的ETH流入，这也不足为奇。
自从空投热潮消退以来，其他主要的LRT并没有显示出太大的增长，所以我怀疑它们之中是否会有厨师，尽管我在耕种Linea和Scroll的同时仍在耕种Kelp。
我们仍在等待EIGENTGE，然而，在3.62美元的盘前价格（WhalesMarket）下，大多数农民不会拿出超过400美元，即使有额外的100EIGEN。我们可以看到Karak和Symbiotic领先EIGEN进入TGE，但耕种这些是资本密集型的。
Berachain和Monad
最后，我们见过两个最深奥和最受关注的项目：Berachain和Monad。虽然在过去6个月中，CT上对这两个项目的关注度非常高，但目前还不清楚如何进行这些空投，而且目前还没有主网日期。鉴于它们分别以4.2069亿美元的估值（哈哈）和2.44亿美元的估值筹集了1.42亿美元，对于那些获得分配的人来说，它们肯定是一笔好买卖。
从两者中不那么神秘的Berachain开始，收集大量（昂贵的）BeraNFT并确保独家Discord角色可能是最有回报的。如果你不喜欢交易NFT，那么最好的选择就是定期与测试网上的所有主要dapp（BEX、BEND、BERPS等）进行交互。一个好方法是通过TheHoneyJar的任务来收集徽章，尽管它们与Berachain没有直接关系。话虽如此，测试网交互可能毫无意义（永远记住Sui）。
Monad本质上是一种邪教，至少目前，由于没有测试网，唯一的耕作方法就是在社交中获得声誉。
结束语
空投元还未完全结束，但它的未来显然充满了挑战。希望在这次的反思中，我们能找到新的方向，真正赋予这些项目以价值，而非仅仅是短期的炒作工具。
