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【MICA RESEARCH】通膨依然稳定，但投资人必须对加密币有更多耐心

15hoursago(10,132024(UTC))LikeDislikeComment

比特币近三天缓慢从价格下跌中复苏，整体市场价格维持稳定，社群分析师大多指向目前股市与加密市场都照着总经数据波动，由于这周的总经数据并没有太多的惊喜，整体价格变化与上周持平，比特币维持在62,000美元，以太币则是2,400美元，投资者纷纷推测美国经济是否会衰退、就业市场是否平稳，以及Fed是否愿意承担更高的物价通膨风险来降息以避免衰退风险。

如果要推测Fed对于利率政策的想法，机构投资者已经不太看简单的物价指数（CPI），而是关注物价指数的细项，使得情况变得更加复杂，也让美股与加密币市场的投资难度在Fed宣布降息两码后进入另一个剧本，难度提升不少，接下来我们会谈谈后续加密市场的关注重点。

我们先前提过Fed正押注“能源价格持续走跌”以及采取“预防性降息”两个并行策略，首先Fed其实已经认为先前强韧的美国经济有些强弩之末的迹象，从制造业、消费信心指数到就业报告都出现成长无力的趋势，然而这时国际原油价格也持续在下跌，最低甚至跌破70美元，相较2022年的120美元跌幅超过40%。

值得注意的是，这周比特币现货ETF还处于调节的状态，仅有10月7日当天开出亮眼的就业数据后，美国经济软著陆的可能性大增，激励比特币上涨至64,000美元，推动当天资金净流入达到2.3亿美元。

但后续则传出中东冲突加剧可能影响到石油设施，国际原油价格反弹至78美元，能源价格上升预期通膨有可能卷土重来，破坏原先的降息预期，比特币价格从64,000美元下滑至59,000美元，更触发多方强制清算潮。

接着后续中东地区达成停火协议，使得原油价格再度下跌回74美元区间，比特币价格也回涨至62,000美元，暗示加密币价格确实部分是盯着原油价格变动，但后续几天比特币现货ETF几乎都是资金零星净流出的状况，市场投资人正不断猜测Fed后续的利率政策走向。

随著中国十一长假结束，交易员开始布局资金部位，上周净资金流出的加密市场重新获得部分加密资金青睐，促使比特币从60,000美元上涨至62,500美元，由于上周美国经济数据亮眼，资金很有可能开始中国回流至美国，也将连带推动加密市场价格上扬，部分资金已经开始动作从稳定币转为比特币以及其他中小型加密币种。

由于历史上比特币第四季的表现都会比较好，在经历九月的下跌后，十月反倒成为一个不错的起始点，这周关注焦点包含10月10日的物价指数（CPI）、失业金请领人数以及10月11日的消费者信心指数。

根据Cryptoquant周末释出的报告，他们发现近期短期持有者（持有比特币少于155天）风险增加或加大买入，显示买入活动大增，代表投资者对于市场的情绪更乐观，开始重新买入比特币，后续美国总经数据都将牵动投资者对于美国经济的押注，虽然目前数据看起来都是不错的，但还是得看市场的解读方式。

随著中东战火扩大，近期几个事件正引发市场对全球石油供应的担忧，目前Fed大幅降息策略有部分是押注国际能源价格下降，进而压制通膨走势，但油价在一路走低后，上周每桶反弹大涨9％，沙乌地阿拉伯国营石油公司（SaudiAramco）宣布调涨11月卖给亚洲客户的阿拉伯轻原油官方售价。

这导致进一步推动国际油价上升，目前布兰特油价接近每桶80美元，纽约西德州原油则达到76.4美元，虽然只是反弹，但市场现在对于降息的期待太强，不太能容忍反弹出现，Aramco的阿拉伯轻原油11月卖往亚洲的价格每桶上调0.9美元，超出市场预期，其他品种如超轻原油的售价也上调。

市场将油价上升的部分原因也归因于以色列与伊朗、黎巴嫩真主党的冲突升温。市场担心以色列可能会空袭伊朗石油设施，这将进一步打击伊朗经济并推动油价上涨。高盛投行警告，如果伊朗石油设施遭到攻击，明年油价可能上涨20美元，投资人消化这些资讯后推升十年期美债殖利率攀升至4%以上，比特币价格也从64,000美元回撤至62,000美元。

从比特币现货ETF上市以来，目前市场上尚未推出针对比特币ETF的选择权与期货商品，然而根据彭博智库分析师JamesSeyffart的说法，比特币ETF选择权与期货预计将在2025年第一季度于推出，他认为虽然今年底前推出也有可能，但更可能是在2025年初上市交易。

美国证券交易委员会（SEC）已于2023年9月批准纳斯达克上市与贝莱德的比特币ETF相关的期权，后续仍需获得商品期货交易委员会（CFTC）和期权结算公司（OCC）的最终批准。与SEC不同，CFTC和OCC没有严格的截止日期，因此可能会延迟批准，上市时间的不确定仍大。

目前机构投资者还无法透过美国金融市场为比特币ETF进行避险，对应的期货与选择权上市后将提供更多元的方式供机构投资者管理加密资产部位，BitwiseInvest的策略主管JeffPark则指出这标志著比特币相关的衍生品交易市场可大幅增长，同时减少违约风险，根据2023年的交易访问调查，有10%以上的受访财务顾问已使用期权来管理客户投资组合，这对于比特币市场的稳定性将有帮助。

在这样的假设之下，Fed当然选择降息来预防潜在的衰退危机，特别是这两个月的制造业指数与就业报告不再像过往紧缩劳动市场般繁荣，虽然整体还是很稳定，但已经没有像是以前那么好了，另外美国制造业活动也在持续衰退，Fed也看到失业率为4.1%，相较今年四月的3.4%已经有显著的上升，这时选择降息慢慢摸索软著陆是更明智的选择。

既然现在中东地区局势已经相对稳定，短期内不太会出现石油设施遭到攻击之类的事件影响，加上OPEC石油增产计划将会持续，可以预见能源相关价格将会继续下跌，Fed自然有更大的筹码靠着能源价格下跌来抵销降息带来的潜在通膨冲击，也就是说即使排除能源与食物的核心物价指数继续上涨，只要能源价格下滑，美国整体的通膨就能维持稳定。

再来刚公布的物价指数也很有趣，虽然整体月增继续维持0.2%，年增率还卡在2.4%，核心物价指数年增也维持在3.3%，但其中房租指数月增率只剩0.2%，相较过去0.5%成长幅度大幅趋缓，Fed几乎不太需要担心核心通膨指数，仅需要维持原有的剧本，在高基期的前提下，物价年增率迟早回到2%以下，使得软著陆的机会越来越大。

在这个情况下，Fed肯定会选择靠“油价跌”来保“就业”，Fed目前最大的目标是避免美国经济陷入衰退，假设能成功实现软著陆，这一届官员将获得崇高的历史定位，因此后续降息的可能性绝对远大于维持不变，升息更是不可能的选项，因此不论物价指数开得如何，中长期走势都会是推动风险资产价格上涨，比特币价格将会随著降息攀升。

目前比特币合理价格，我们依然设定为70,000美元，然而不会是线性发展，而是必须突破一定的降息区间才会有反应，预计比特币价格将会随著美国基准利率跌破3.50%中性利率后攀升至更高，但其中也牵涉到美国经济是否陷入衰退，假设陷入衰退，资金流入比特币的金额也会减少，价格表现自然就不会太好，然而如果三年后软著陆成功且降息持续，比特币有很高的机率上攻100,000美元。

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