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比特币市占率高居不下，还有山寨季吗？

作者：arndxt_xo

编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：比特币持续创历史新高，吸引机构大量买入，推动价格结构性上涨。DeFi正加速融合AMM与货币市场，实现资产双重利用，提升资本效率。跨链流动性层趋于扁平化，用户体验更顺畅。稳定币收益率竞争激烈，机构收益需求提升。同时，积分和身份验证空投成为用户增长新手段。NFT市场疲软，资金更多流向具备实用性和奖励机制的Meme，生态格局正逐步演变。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

山寨币看起来已死透，这正是行情的布局，市场在发挥它最擅长的：考验你的信念。

山寨币相较于比特币持续下跌，比特币的市场主导权徘徊在周期高位附近，市场情绪分裂在观望的无聊和对低市值币种的激进渴望之间。这不是在喊明天就会迎来山寨币牛市，别盲目恐慌跟风。

比特币依然是主角。从ETF资金流入到企业资金配置（GameStop、TrumpMedia、Strive），机构信心保持着比特币引擎的火力。

这也是山寨币表现疲软的原因之一，因为比特币在抢占流动性。在这种叙事冷却之前，以太坊和大市值币种不会启动，低市值币更别想。

山寨币季节会在比特币主导权明确回落后开始——而不是还在周期高位盘整时。

确实如此：加密市场大致遵循一个4年节奏，由比特币减半、流动性状况和技术采纳周期驱动。如果你从更远的角度看，2025年看起来像是这场游戏的后半段，恰恰是抛物线行情开始出现的阶段。

但这也是假突破频发的阶段。2021年，山寨币在以太坊跑赢比特币后暴涨。现在呢？以太坊对比特币仍显疲软。如果你在以太坊还没反转之前，贸然买入低市值币，那你就是太早且风险暴露。

更聪明的做法是积累实力。关注哪些大市值币种正在真正吸筹（如$AAVE、$UNI、$LINK）。

交易者关注关键区间是正确的。突破区间高点可能引发高风险山寨币的上涨。但操作必须有纪律：

→用比特币作为触发信号，而不是直接交易对象。

→选择趋势明确的现货山寨币如$HYPE、$AAVE、$CRV做低风险押注。

→关注以太坊对比特币的表现，没有以太坊的强势，就没有真正的山寨币季节。就是这么简单。

真正的非对称收益来自于抢先布局，并且在真正积累价值的叙事中投入足够资金：

·链上永续合约（Hyperliquid、Virtual）

·有真实现金流的以太坊长期协议

·实际回购的DeFi项目（AAVE）

·链上原生赢家（Base、Solana、BNB——还不是小市值）

山寨币季节的开启顺序是：比特币创历史新高（已完成），然后以太坊突破（等待中），大市值上涨（有迹象），中市值跟进，最后低市值直线上升。

我们现在大概处于第一阶段和第二阶段之间。

保持耐心，在回调时加仓。

·资本效率是新的军备竞赛

AMM（自动做市商）和货币市场正在融合：EulerSwap的“LP作为抵押品”模型和Hyperdrive的“借贷对抗投资组合”理念，指向了一个“闲置流动性不可接受”的未来。策略建议：在内容中强调这种融合——“每一笔资产都应该实现双重收益”。

·比特币DeFi开始从叙事走向实用

Mezo的比特币支持的MUSD和Liquity分叉中cbBTC的接受，显示开发者终于把比特币当成有用的抵押品，而不仅是数字黄金。如果你的受众关注收益，可以把比特币描述成“加密世界的新美国国债”——安全抵押且能产生收益。

·Hooks和模块化基础设施

Uniswapv4的hooks（Gamma）和Bittensor在EVM上的Uniswap移植，说明无许可扩展正催生类中心化交易所（CEX）功能。内容角度：预计定制化交易界面将爆发——把你的推文定位为“为什么hooks让每个DEX都成了平台”。

·跨链流动性层在趋平

Malda的跨链借贷、Katana的VaultBridge，以及Starknet的USDC-to-Bitcoin桥接，全部用原生抽象取代了传统桥接的用户体验。趋势值得关注：流动性不再关心“在哪条链上”。建议内容切入点：“当用户看不到链的存在时，链战才真正结束”。

·稳定币收益大战加剧

从TermMax的19%收益，到Ripple的RLUSD激励，再到Pendle的20倍乘数，固定收益风格的DeFi正快速成熟。针对超高净值客户（例如Libertas），强调“机构级收益，无托管妥协”。

·积分、任务和空投依然是增长关键

Lagrange的可验证AI任务和Humanity的掌纹门控暗示了抗Sybil攻击的奖励系统。在营销上，推崇向“身份验证空投”转变，以区别于泛滥无序的空投活动。

·RWA与机构桥梁持续扩展

Curve在Plume，Origin的收入回购，以及Ripple的RLUSD，都将传统金融机制融入DeFi基础设施。资产支持的叙事继续吸引关注——在你的RWA内容中突出透明度和真实收益。

比特币正在刷新历史新高，但大多数加密交易者情绪却显得异常疲惫。这种情绪分裂很合理：几乎所有零售投资者关注的图表都是山寨币的，而这些币种多数已在区间震荡数月。加上夏季将至，交易员习惯了薄弱的订单簿和突如其来的抛盘，因此推特时间线上充满紧张情绪。

我们仿佛回到了2020年。过去一周内，GameStop、SharpLink、Strive、BlockchainGroup，甚至TrumpMedia共同预留超过30亿美元用于直接买入比特币。他们的逻辑很简单：在现金实际贬值5%、长期债券几乎保值的情况下，比特币是五年内唯一击败通胀的主流流动资产。

这笔资产迁移影响巨大：

一是吸收现货供应，正如年初ETF资金流入那样，使得每一颗新增聪更加难以获得。

二是给基金经理定了风险基准：“如果一个因炒作迷因股闻名的零售者投入5%比特币，我们为何不行？”

预计这会将以往的周期性反弹转变为更具结构性的缓慢上涨。讽刺的是，比特币表现越好，山寨币季节越可能被推迟；主导权虽有见顶迹象，但真正持币者是CFO，而非频繁换仓的散户。

在财务主管持续买入比特币时，DeFi设计者用五月消除了交换、抵押和固定收益之间的界限。

Euler将Uniswap-v4hooks整合到其借贷引擎，使LP代币自动成为借贷抵押品——即时流动性，无闲置TVL。Hyperdrive允许Hyperliquid交易者用USDe或USDT0杠杆休眠永续合约抵押品，Malda的ZK驱动“随借随贷”层让跨链桥成了用户体验细节。

潜台词是，智能合约里的任何资产都应该发挥两次效用：一次用于敞口，一次用于收益。这让协议用户更粘性，专业套利者压缩价差，降低风险向现实资产靠拢。

Hyperliquid的TVL每周攀升，Base交易量在Virtual生态中稳步增长，BNB链DEX数据爆炸增长（Polyhedra的增长主要是机器人洗交易争夺ZK积分）。

以太坊依然是资金流重镇，但这些流向的是：AAVE、UNI、LINK、PEPE等大市值币种。零售农场抛售季已转移至侧链，主网成了大街主道。

AAVE的治理驱动回购使代币成了机构青睐的积累品，带来了自春初以来最干净的现货流入。Meme分裂为两派：机构能介入的“轮动领头羊”（PEPE、VIRTUAL、SPX6900）和散户投机的“弃票”（DINNER、Fartcoin），直到音乐停止。

一个有趣现象：Solana上的资金流更分散——MEW的Robinhood上市、JUP持续水龙头，以及像BRETT、KAITO这样的潜力股都在吸引关注。如果你做增长内容，强调这种碎片化可以区别于以太坊中心叙事。

Ordinal热度消退，交易量持平，“老鲸鱼”也无力支撑底价。在没有新的宽松政策，或者没有新故事将JPEGs重新定位为实用工具而非炫耀资产之前，以前追逐NFT的资金已转向带积分体系的Meme。